Estado financiero consolidado del Eurosistema. Es una nota del BCE, que difunden los bancos centrales del eurosistema.

http://www.bde.es/webbde/es/secciones/prensa/Notas_y_decision/Notas_informativ/anoactual/#30d6

 Dede Eurostat

El PIB de la Zona Euro (EA16) y de la Union (EU27) aumentaron un 0.2% en el primer cuatrimestre de 2010, en relación al último cuatrimestre de 2009.
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 Desde el INE

El gasto interno en actividades de I+D en Biotecnología registró un incremento interanual del 14,8%.

Información detallada

Eurointelligence News Briefing

Los test de estrés ya están listos

• Participan 91 bancos, que equivalen al 65% de los activos de la eurozona;
• Hay 19 bancos españoles y 14 alemanes, según El País;
• Entre los escenarios de riesgo se incluye un haircut del 3% sobre los bonos españoles y un 17% sobre los bonos griegos, según Bloomberg. (Un haircut es la pérdida de capital que se produce como consecuencia de una reestructuración de la deuda, de modo que cuando se retrasa la maduración de un bono a cinco años cuando era de dos, sin que se cambie la rentabilidad se produce una pérdida de capital conocida como haircut);
• El regulador bancario alemán (Bafin) está considerando usar un truco legal para forzar la publicación de los test de estrés;
• El FMI revisa a la baja el crecimiento para España a un 0.6%, menos de la mitad de la previsión que aún mantiene el gobierno 1.3%, dice El País;
• El BCE reduce la compra de bonos poco a poco. En la tabla de abajo, que procede del Financial Times Deutschland, el importe de las compras expresado en miles de millones de euros;

• Los analistas se preguntan si el BCE tolerará el crecimiento del tipo interbancario. Los detalles de este interesante tema  en Bloomberg;
• El ministro de economía irlandés dice que las pérdidas de los bancos malos debe ser pagada con el dinero de la banca, no con el de los contribuyentes, afirma el Irish Independent;
• Nicolas Sarkozy y su reforma de las pensiones en apuros por culpa de un asunto de donaciones al partido muy espinoso. Tanto el presidente como el ministro de asuntos sociales han recibido mucho dinero de una mujer muy rica, que al parecer lo sacaba de Suiza y que era una fortuna no declarada. La mujer del ministro de asuntos sociales era, además, la asesora financiera de la generosa dama. Un pastelón fuerte del que hablan todos los diarios y ponen nombres a los protagonistas: La tribune, Financial Times Story, Financial Times Editorial, Les Echos ;
• Un nuevo convenio colectivo en Grecia podría limitar los incrementos salariales a la media de la inflación europea (no la de la zona euro, sino la de Europa entera. ¿Por qué?) Lo cuenta Kathimerini (enlace traducido por Google);
• El Baltic Dry Index, entretanto, parece no ser, al final,  tan buen indicador adelantado de la producción mundial. El detalle en FT Alphaville.

El Parlamento Europeo se mete en peleas con Alemania y Reino UNido sobre la supervisión financiera

• Se pospone la votación por las reformas introducidas por el Parlamento Europeo que tiene como finalidad reforzar la supervisión a nivel europeo;
• Específicamente quiere que los grandes bancos que operan en varios países sean supervisados por la unión. (Esta era una reclamación vieja de la Unión que no encontró la manera de hacer el punto, pero ahora, después de la crisis han vuelto a la carga con renovados argumentos);
• Los bancos comerciales han vendido reservas de oro a BIS, señal muy significativa de problemas en el mercado de dinero, cuenta el FT;
• Martin Wolf afirma que la recuperación global descansa en gran medida de la atrevida hipótesis de que el sector privado, milagrosamente, comenzará a gastar –cuando es lo contrario lo que está pasando-;
• Rob Parenteau e Yves Smith sostiene en Naked Capitalism que el sector privado ha de invertir más, y proponen una serie de medidas de política para inducir esas inversiones;
• Wolfgang Munchau, entretanto, advierte a la izquierda Alemana de no subestimar a Angela Merkel, y diseñar un plan estratégico, más que táctico para desbancarla en 2013.

Los test de estrés incluyen 80 bancos

• Se han ido filtrando más detalles sobre los test de estrés: serán 80 los bancos incluidos, lo cual es menos de lo que se presumía. ¿Estarán los 8 Landesbanken alemanes entre ellos?. Más detalles en el WSJ on line con Stephen Fidler;
• Todos los detalles de un shock de deuda soberana serán publicados también en Naked Capitalism de Yves Smith;
• Naked Capitalism afirma que es muy probable que Europa la líe de nuevo, esta vez con los test de estrés;  
• Credit Suisse ha hecho sus propios test de estrés sobre la banca francesa y estima que dos necesitarán ser recapitalizados;
• Wolfgang Munchau afirma que para que los test de estrés sean creíbles deberían pasar un test de estrés previamente;
• El EFSF (European Financial Stability Fund) está en negociaciones con las agencias de rating para que se le conceda la triple A, informa el Financial Times;
• George Soros dice que la triple A es improbable;
• El comienzo del EFSF se pospone por la oposición de Eslovaquia, según Financial Times;
• El País afirma que España está progresando mucho en la reducción de la deuda tanto pública como privada.;
• La Comisión Europea propone un aumento en la edad de retiro, informa Financial Times;
• Economistas franceses llaman a una política industrial común, financiada por el sector público, informa La Tribune;
• Jurgen von Hagen, entretanto, critica en el WSJ la postura cortoplacista de Alemania al producir una devaluación en términos reales

• La tasa bancaria es ahora una respuesta global: en EEUU una tasa de $19mm ha surgido en las últimas negociaciones sobre la reforma de la ley de finanzas;
• En Alemania, el grupo de asesores liderado por Otmar Issing recomienda una tasa que suponga un 5% del PIB alemán – el monto sería acumulada en varios años, cuenta el Frankfurter Allgemeine;
• Y luego el Reino Unido grava £2mm, Francia también pretende introducir el gravamen en el próximo presupuesto. El Financial Times lo cuenta;
• Y si no lo habías notado, la crisis de deuda soberana vuelve, con rentabilidades tocando los máximos de mayo (lo puedes ver en un gráfico de Calculated Risk. Es interesante mirarlo porque igual no todo el mundo ve lo mismo). El Financial Times tiene un artículo en que se dice que el contagio ha comenzado;
• Mohamed El Erian afirma que el debate Crecimiento vs. Austeridad está fuera de lugar: el éxito consiste en una consolidación que promueva el crecimiento de largo plazo, con reformas estructurales.;
• Y si pensabas que la Eurointeligencia es pesimista, deberías leer lo que sigue. Los verdaderos pesimistas están abajo:
• Albert Edwards predice una doble crisis (“doublé dip”) y eso antes de que el desapalancamiento del sector privado comience. Otro gráfico de miedo para demostrarlo. Todo en el blog FT Alphaville;
• Michael Pettis, entretanto hace la siguiente colección de afirmaciones en su blog: 1) El euro no sobrevivirá como lo conocemos. 2) Esta es la gorda (el mundo va a cambiar profundamente). 3) La crisis europea irá acompañada de una crisis de comercio. 4) La recuperación económica de un país afectado no comenzará hasta que se reconozca su quiebra. 5) La quiebra de Grecia no será reconocida hasta dentro de varios años.

• La comisión Europea propone impuestos sobre los bonos de los países con déficits excesivos que será discutido en la próxima reunión del Ecofin el 12 de julio. La información la publica La Repubblica sacada de Bloomberg;
• La Reserva Federal empieza a preocuparse por el impacto de la crisis europea sobre las previsiones de crecimiento de EEUU, en una noticia de Calculated Risk;
• La venta de vivienda de EEUU baja otra vez, como ya advirtiera Calculated Risk. Un gráfico de la evolución está en Naked Capitalism, donde se puede ver el pequeño repunte del que se hacía eco Moody’s ayer.;
• Wolfgang Schauble escribe en el Financial Times y defiende la consolidación fiscal frente a la cumber del G20 como una medida de largo plazo, no de corto;
• Tim Geithner y Larry Summers anteponen la recuperación, recoge el WSJ online;
• El Financial Times concluye que Alemania ha ganado frente a Francia presionando a favor de sus ideas sobre el EFSF y la gobernanza económica de la zona euro;
• INSEE predice recuperación lenta para Francia y cuestiona la de 2011, en Le Monde y en Les Echos;
• Christine Lagarde advierte a sus ministros que tienen que hacer más para recortar el gasto, escribe Les Echos;
• Paul Krugman rechaza la visión de que la crisis financiera fuera una crisis Made in America, en respuesta a declaraciones de Axel Weber;
• George Soros, entretanto, escribe en el FT Deutschland y recomienda a Alemania abandonar la Unión Europea, como ejercicio mental.

• El jefe de renta variable de Citigroup explica cómo aprovechar los crecientes desequilibrios en la eurozona. Esta noticia aparece enterrada en el Financial Times y su importancia reside en que se explica la manera en la que las diferencias entre el norte y el sur de Europa, junto con tipos de interés bajos, crean diferenciales de oportunidad para los inversores. Lo más importante es que la clase política no está avisada de este fenómeno;
• Alemania podría reducir los impuestos al final, entretanto el Reino Unido impone tasas a la banca y dice que tanto Alemania como Francia les seguirán. El FT Deutschland proporciona los detalles en los que se explica la maniobra política, que tiene como objetivo recuperar la confianza del electorado;
• El parlamento español ratifica el paquete de reformas, pero la oposición asegura que no es suficiente, informa El País;
• El Gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez (mafo), asegura que publicará pronto los test de estrés (o de resistencia) independientemente de lo que decida el resto de la Unión, al tiempo que critica el impuesto a la banca afirmando que existen mecanismos más inteligentes de quitar dinero al los bancos al tiempo que el sistema gana estabilidad. El País;
• FT Alphaville se mofa del no alemán a las peticiones exteriores de un estímulo fiscal adicional;
• Los precios de los inmuebles comerciales en EEUU han caído un 41% desde su punto más alto. Es una noticia en la que Calculated Risk se mofa de un gráfico hecho por Moody’s en el que se afirma que los precios de los inmuebles ya está recuperándose de nuevo. En el artículo se hace notar que el mercado no es profundo, que muchas ventas se hacen a la desesperada (modificando la foto) y que los precios de las casas todavía caerán más. (No son buenos tiempos para las agencias de riesgo);
• Alesina y Perotti (dos de los mejores economistas del mundo) argumentan en La Voce que Alemania hace bien persiguiendo la austeridad ahora;
• Martin Wolf (economista jefe del FT) dice que Alesina se equivoca;
• Jean-Pisani Ferry, entretanto, apoya la iniciativa del BCE para la creación de un Consejo Fiscal independiente.

• A lo largo de la semana se producirán encuentros para determinar la ampliación del número de bancos sujetos a los test, el alcance de los mismos y su forma de publicación. Stephen Fidler cuenta en el blog destinado a asuntos europeos del WSJ online que en ausencia de un fondo común como el TARP americano, cada país tendrá que ver de qué forma recapitaliza los bancos que lo necesiten;
• La Comisión espera poner un procedimiento que sea más duro y exigente que el de Estados Unidos;
• El Baltic Dry Index cae con fuerza otra vez – un posible indicador de una doble recesión. ¿Por qué es importante este índice? El blog FT Alphaville tiene los comentarios de Barclays Capital;
• China corrige otra vez y rebaja el ratio de referencia con respecto al dólar, de acuerdo con Bloomberg;
• Gunther Schnabel y Andres Hoffmann argumentan en la edición alemana del FT que esa marginal devaluación no marcará ninguna diferencia, y que se trata sólo de una postura frente a la próxima reunión del G20. Continuarán las esterilizaciones en China (cambiar las reservas en dólares por bonos) desviando capital al sector de exportaciones (hacienda imposible la corrección que se necesita para equilibrar las cuentas con EEUU);
• George Magnus coincide al señalar que se trata de un gesto simbólico para aplacar a los halcones en Washington;
• Helmut Schmidt dice que Merkel debió haberse coordinado con Sarkozy, y que no tenía que haber dramatizado la situación. Según Jean Quatremer el anciano debe estar muy, muy enfadado con Merkel;
• Los americanos, entretanto, moderan su retórica anti-alemana de cara al G20 (recordemos que los planes de austeridad europeos no sientan bien en EEUU, que quiere lanzar otro estímulo fiscal). Los americanos han notado que el recorte fiscal es más bien retórico y que los gobiernos siguen con el pié puesto en el acelerador, informa Financial Times.

• El ministro de economía alemán rechaza la llamada de Obama a otro estímulo fiscal (el FT de Alemania cita a Merkel calificando de equivocado el plan de Obama);
• Y afirma que Alemania se ha mantenido en su plan acordado de estimular en 2010 y contraer en 2011;
• Peter Ehrlich afirma que la cumbre del G20 está amenazada de convertirse en otro Copenhague;
• A tiempo para el G20, China anuncia (a través del banco central chino) mayor flexibilidad con el tipo de cambio, pero luego dice que no está en el interés del país hacerlo, como asegura el Financial Times (hay una lucha de poder entre EEUU y otros países como India contra la política cambiaria de China, que ya veremos cómo se resuelve);
• Francia dice que seguirá haciendo recortes fiscales, dado que los anunciados no han sido tomados en serio por nadie. El Financial Times informa que el compromiso de Francia de llegar a un déficit del 3% del PIB está basado en una perspectiva de crecimiento demasiado optimista (2.5%), y de aquí la necesidad de hacer más esfuerzos;
• Jean Claude Trichet propondrá hoy ante el Parlamento Europeo la creación de un consejo independiente para asuntos fiscales (debe ser porque no cree en la capacidad de la Comisión). Informa el Financial Times;
• También hizo un arrebatado discurso contra los bancos diciendo que si no hubiera sido por el BCE habrían quebrado todos. La noticia es del Financial Times pero el Financiero Digital se hace eco también;
• El Parlamento Europeo hace una llamada para que se establezca una ONG independiente para contrarrestar al lobby bancario (ya que todas las propuestas para reformar el sistema financiero provienen del sistema financiero);
• El Banco de España afirma que la crisis inmobiliaria durará hasta mediados de 2011. El País;
• Wolfgang Munchau se felicita por Zapatero afirmando que por primera vez en tres años alguien hace algo inteligente en Europa y dice que los test de estrés no significan nada si no van acompañados de recapitalización (originalmente la idea consiste en ver en qué escenarios, cada banco, necesita qué cuantía de recapitalización, con la finalidad de poder seguir prestando como un banco comercial sano);
• Willem Buiter (economista jefe de Citigroup) entretanto, advierte de la nueva recesión que se avecina en la zona euro, en una entrada del blog del FT.

• El Consejo de Europa acuerda la publicación de los test de estrés en Julio, y extiende los test a más bancos;
• La decisión ha sido una notable victoria de Zapatero y Barroso, informa El País y coincide el Financial Times en decir que se produjo una fuerte batalla;
• Se dice que Merkel era escéptica con el procedimiento hasta las conversaciones de ayer;
• Alemania no cambiará las reglas con la esperanza puesta en que los bancos publiquen los resultados voluntariamente;
• La decisión produce un repunte del euro y de los bonos de la periferia (lo que algunos denominan desconsideradamente PIGS);
• El Consejo Europeo apoya más sanciones en la agenda 2020;
• Guy Verhofstadt (miembro del parlamento europeo, del grupo liberal y ex presidente de Bélgica) afirma que los líderes no han aprendido la lección de la Agenda de Lisboa;
• Poul Nyrop Rasmussen (miembro del parlamento europeo, del grupo socialista y ex presidente de Dinamarca) afirma que la Unión Europea no tiene un plan orientado al empleo y el crecimiento;
• Afirmamos (los columnistas sindicados de la Eurointeligencia) que los acontecimientos lideran las respuestas del Consejo de Europa y que éste sigue sin liderazgo efectivo;
• Strauss-Kahn afirma con un tono cada vez más elevado que la eurozona debe coordinarse o fracasar, recogen en Interactive Investor (Reuters, Roma);
• Slovakia afirma que no quiere participar en el EFSF (Instrumento de Estabilidad Financiera de Europa) nacido con el nombre de SPV (el Vehículo de Propósitos Especiales dotado con los famosos €750mm) ya que anima a tener conductas irresponsables. Esto preocupa a la Comisión ya que pese a la diminuta de la aportación de este país al instrumento, podría animar a otros a desertar;
• Marc Copelovitch (profesor de política en la Universidad de Wisconsin) predice, en Econbrowser, más apoyo financiero para España;
• Alan Greenspan afirma en el Wall Street Journal Online (hay que suscribirse para leerlo) que Estados Unidos llegará muy pronto a su capacidad límite de endeudamiento;
• Paul Krugman, entretanto, es dominado por sentimientos que le remontan a los años 30, según se desprende de su artículo en el New York Times (Es obligatorio leerlo para aquellos que piensan que Alemania no cualifica para el Euro, o los que piensan que los tintes moralistas sobre la virtud fiscal y monetaria en el análisis de la crisis están pasando los límites de lo tolerable, como ayer vimos en Adam Posen).

Los datos de los que hablamos es que el déficit británico fue del 12% en el pasado ejercicio, su stock de deuda como proporción del PIB alcanza el 70% y para colmo las previsiones de crecimiento no son buenas. En todas estas variables el Reino Unido lo hace peor que España, y sin embargo aquél país no genera tanto miedo como el nuestro.

Con los datos anteriores y con una previsión de crecimiento de tan sólo un 0.14% para 2010, estimamos que la deuda británica superará el 85% del PIB, y si bien es cierto que dentro del país este dato se ve con alarma, y ellos mismos se preguntan cuánto durará su rating de triple A, las alarmas internacionales todavía no han saltado.

Pensamos que la razón de esa confianza que depositan tanto los mercados como las agencias de rating en la deuda británica proviene de la confianza que los partidos han transmitido a lo largo de la campaña electoral que culminará con las elecciones de un nuevo primer ministro el próximo 6 de mayo.

Efectivamente, el laborista Brown se considera descartado, y los tres candidatos han reconocido el problema de la deuda y el déficit como un problema que debe ser tratado con urgencia y prioridad. Todos ellos han asumido a lo largo de la campaña los retos que su reducción implica, y han declarado estar dispuestos a tomar medidas impopulares para atajar el crecimiento de la deuda.

La credibilidad de los políticos británicos, junto con la celebración de elecciones en medio de la crisis, además del discurso de ajuste pronunciado por los candidatos hacen ver a los mercados que el Reino Unido ha identificado el problema y va a resolverlo.

Es decir, los mercados están tranquilos porque Gran Bretaña a lanzado una señal nítida y además creíble.